Quando una società si quota in borsa per la prima volta, i titoli corrispondenti sono chiamati anche azioni IPO (per "Initial Public Offering"). Tipico per loro: I rendimenti nei primi anni dopo la quotazione in borsa sono inferiori alla media, con poche eccezioni in cui le cose vanno benissimo fin dall’inizio. Le possibilità di ottenere profitti elevati sono quindi minime.
Perché la gente continua a comprare azioni IPO? Sovrastimano la probabilità che l’evento raro, la super performance, si verifichi effettivamente. È quanto descrive la teoria delle prospettive, la principale teoria per spiegare le decisioni in condizioni di incertezza. Lo stesso vale per chi partecipa alle lotterie: spera nel jackpot.
Esistono anche investimenti in cui la distribuzione dei profitti e delle perdite è molto diversa. In questo caso è molto probabile ottenere piccoli profitti. Sono la norma, per così dire. La probabilità di una perdita elevata, invece, è bassa. Esempio: le obbligazioni per catastrofi, i cosiddetti "cat bond". Le compagnie di assicurazione utilizzano queste obbligazioni per costituire un cuscinetto finanziario che copra la somma assicurata in caso di catastrofe. Se non accade nulla, gli investitori ricevono piccoli premi in serie. Ma se si verifica una catastrofe naturale statisticamente improbabile, tutto il denaro viene perso.
Quale sarà l’azione?
Ma in quali circostanze le persone decidono a favore di quale tipo di titolo? Il dottor Sebastian Olschewski della Facoltà di Psicologia ha pubblicato uno studio in merito sulla rivista "PNAS".Nell’esperimento, i suoi soggetti dovevano scegliere tra due o tre azioni diverse. Qui azioni del tipo "piccole probabilità di profitti molto elevati", là azioni del tipo "alte probabilità di piccoli profitti con rare ma elevate perdite".
Le informazioni sull’andamento delle azioni sono state utilizzate come ausilio decisionale, ovvero quando quale azione ha prodotto un determinato rendimento: il giorno 1, il giorno 2, il giorno 3 e così via. Ciò ha permesso ai soggetti del test di esaminare l’entità e la frequenza dei guadagni per ogni singola azione.
Guadagni frequenti favoriti
Il risultato: quando le persone hanno l’opportunità di confrontare diversi tipi di azioni tra loro, la loro decisione viene influenzata in modo significativo. E a favore degli investimenti di tipo cat bond. Nel nostro esperimento, i soggetti hanno scelto le azioni che producevano un profitto elevato nella maggior parte dei giorni. L’entità di questo profitto in termini assoluti ha avuto un ruolo secondario".La sua forza è stata dimostrata quando le informazioni sul profitto sono state manipolate in un secondo disegno sperimentale. Ciò significa che gli investimenti di tipo "lotteria" mostravano più frequentemente un profitto più elevato. Questo ha portato i soggetti del test a preferire questo tipo di azioni.
Capire meglio il mercato azionario
Quali conclusioni si possono trarre dallo studio? Se vogliamo prevedere il comportamento sul mercato azionario, dobbiamo tenere conto del modo in cui le persone si informano", afferma Olschewski. Se raccolgono informazioni solo su una singola azione o se confrontano due o tre opzioni tra loro".Essere in grado di prevedere una cosa del genere è importante per gli economisti o gli analisti che vogliono capire l’andamento dei prezzi sul mercato azionario. Ma anche per i pianificatori sociali, ad esempio per uno Stato che dovrebbe effettuare investimenti a beneficio dei suoi cittadini. In Svizzera, secondo il ricercatore, una parte del regime pensionistico è investita nel mercato dei capitali.
Pubblicazione originale
Sebastian Olschewski, Mikhail S. Spector, Gaël Le Mens
I vincitori frequenti spiegano le apparenti preferenze di skewness nelle decisioni basate sull’esperienza
PNAS (2024), doi: 10.1073/pnas.2317751121
